C3丁辛醇供给增量乙烷裂解赢利坚硬

  2025年一季度，卫星化学归母纯赢利是15.7亿，同比进步53.4%。咱们咱们都以为主要是为乙烷裂解赢利仍旧坚硬及C3产业链同比上一年Q1具有量增逻辑，比方80万吨/年丁辛醇项目。

  依据咱们核算，2025年Q1乙烷裂解、石脑油制乙烯与煤制烯烃的平均赢利分别为2439、-7与1378元/吨。乙烷裂解赢利仍旧高于其他两条途径。到2025年4月期间，美国乙烷价格继续下降，乙烷2025年4月18日价格从3月均价的29美分/加仑，跌至23美分/加仑，咱们咱们都以为卫星后续乙烷裂解赢利有望增厚。

  公司新项目于2023年年末经过发改委批阅，而且项目一阶段的二次环评现已于2024年5月22日挂政府官网。待公司项目投产之后，公司的乙烯产值或将从250万吨变为500万吨，C2产能或将翻倍。

  2025年Q1，丙烯酸均价为8062元/吨，同比24年Q1的6300元/吨，同比进步1761.5元/吨。到2025年4月18日，丙烯酸仍旧保持7800元/吨的价格水平，咱们咱们都以为25年公司C3成绩有望进一步增加。

  危险提示：1）C2的三四期项目投产拖延的危险；2）乙烯价格下行，导致乙烷裂解赢利削减的危险；3）乙烷价格继续上涨，导致公司本钱上行的危险。